2025年10月，加密市场一片死寂。比特币在低位徘徊，山寨币跌得爹妈不认，几乎所有热门叙事都熄了火。没人能想到，就在这种市场环境下，一支两人团队正悄悄启动一台"印钞机"——他们用10个月时间，在Hyperliquid和传统金融市场之间来回穿梭，累计完成了320亿美元的交易量，最终把1000万美元利润收入囊中。

从一场"苦差事"说起

故事的主角是CBB（@Cbb0fe）和他的搭档。在转战股票永续合约之前，他们已经在HyperEVM上运营了八个月排名第一的套利机器人。

但这份差事快干不下去了——Wintermute这样的机构玩家进场后，利润空间被压得越来越薄。两人很清楚自己的定位：从来不去和机构正面硬刚，而是抢在巨头进场之前，快速把一个策略的利润吃到极致，然后走人。

这套打法之所以能成立，靠的是速度。机构有合规流程、内部审批、风控委员会，一套新策略从立项到上线可能要折腾几个月。而他们只有两个人，没有流程束缚，48小时内就能完成部署。等到大玩家们反应过来时，他们早就赚够了。

于是，寻找下一个"猎物"的任务开始了。

为什么盯上股票永续合约？

10月10日，市场又经历了一轮暴击。所有人都被干得没脾气，看起来真的没什么机会了。但CBB和搭档注意到两个关键动态：

HIP-3在Hyperliquid上线了，三天后，TradeXYZ推出了首个股票永续合约市场——XYZ100。

这里有个背景值得说一下。Hyperliquid的代币HLP当时还有超过40%的供应量没有分发给社区。这意味着什么？意味着项目方有动力去激励交易者刷量、造生态。八个月前他们发现HyperEVM套利机会时，思路也是类似的——先刷现货交易量，再顺藤摸瓜找到套利空间。

他们的判断是：在HIP-3上制造交易量，很可能会在未来的代币分配中占据优势。至于这想法到底靠不靠谱，其实他们自己也没底。

但反正也没有更好的机会，那就干吧。两人决定开发一台在HIP-3和传统金融市场之间进行套利的股票永续合约机器人。

问题来了：他们这辈子从来没交易过股票，连期货是什么都搞不太清楚。

硬啃传统金融这个硬骨头

第一步是搞定IBKR（盈透证券）。这是个在传统金融领域极具竞争力的券商平台，功能强大，但学习曲线也极其陡峭。

最初几天，CBB几乎就是在截图、问AI、再截图、再问AI的循环中度过的。他把IBKR界面上的每个角落都截图发给Claude："这是什么？""这个怎么操作？""我们该怎么对冲？"

与此同时，搭档在研究IBKR的API。从加密世界过来的人习惯了连上交易所API就能飞快跑程序，但IBKR完全是另一个世界——行情数据订阅、合约规格、订单类型、权限管理、API限制、TWS、IB Gateway……光是搞懂这些东西就花了一周时间。

好在这个"AI辅助学习"的路子走通了，他们开始摸到一些门道。

套利机器人的逻辑

策略本身其实很简单：把IBKR的价格当作"真实价格"，持续监控HIP-3上的价格差异。

  • 如果HIP-3上某个市场的价格比IBKR便宜（折价），就在HIP-3上做多，成交后再去IBKR做空对冲

  • 如果HIP-3上的价格比IBKR贵（溢价），就反过来操作


但理论简单，执行起来全是细节。每个市场都需要配置一堆参数。

以NVDA为例，IBKR侧的配置是这样的：

`
["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]
`

  • 55股是最小对冲规模。IBKR手续费最低1美元，如果频繁执行微型交易，手续费会吃掉利润，所以让仓位敞口累积到55股再去对冲

  • 400股是单笔IBKR订单的最大规模，避免滑点过大

  • maxDelta: 800是安全阀——如果IBKR那边交易连续失败，导致两边仓位差达到800股，机器人直接停止交易该市场

  • slippage: 0.1是IBKR对冲时允许的最大滑点


HIP-3侧的配置就复杂多了：

`
NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, ...})
`

maker相关的参数控制挂单的规模和价格偏移，cancelDelta决定价格变动多大时撤单重挂，taker参数则管吃单交易的触发价差和执行规模。limit是总仓位上限，preMarketOffset会在盘前时段额外加宽价差，因为那时传统金融市场的流动性比较差。

第一笔钱：11月赚了50万美元

10月底，机器人终于准备就绪。最开始几天一片混乱——IBKR的连接时不时中断，搭档得不停想办法保持所有环节稳定运行。

但很快他们就发现：机会多得像在捡钱。整个11月，他们在HIP-3上执行了约8.5亿美元的交易量，利润超过50万美元。

12月稍微平淡一些，交易量约5.5亿美元，利润依然可观。但两人开始觉得，这似乎算不上什么金矿。不过，只要有利润可以挖，他们就很难停下来——这大概是交易员骨子里的执念。

黄金暴涨：赚钱赚到手软，然后亏了110万美元

今年1月，真正的爆发来了。

黄金和白银开始疯狂上涨，Hyperliquid上的散户需求彻底失控。赚钱变得几乎过于容易。过去两个月的准备，正好赶上了这波行情。

但问题也随之而来：流动性不够。所有散户都在Hyperliquid上做多大宗商品，意味着CBB他们得不断往IBKR那边追加资金来对冲。资金转移涉及银行流程，幸好EtherFi在出金方面效率极高，帮了大忙。

整个1月，他们在Hyperliquid上完成了17亿美元的交易量，仅资金费收入就超过60万美元。

然而，市场不会只给你甜头。

1月27日，CBB刚飞到迪拜，正准备和搭档喝咖啡，手机突然弹出IBKR的强平预警。他登录账户一看，冷汗直接下来了：他们净做空了价值1.2亿美元的黄金期货，而黄金正在猛烈上涨。

他赶紧关掉机器人，手动开始平仓。那15到30分钟里，他整个人都在发抖——IBKR上的交易基本都是机器人在执行，他自己对这套系统并不熟悉，生怕操作失误造成更大的损失。

下午市场开盘，损失终于算清楚了：110万美元，就这么没了。

原因蠢得让人无语：IBKR的API数据刷新出了问题。机器人误以为Hyperliquid和IBKR两侧存在Delta差异，于是不断在IBKR上做空黄金，试图修正一个根本不存在的问题。一遍又一遍，直到累计做空了1.2亿美元的黄金，触发强平预警。

两人花了一整天修复问题，给机器人加上了数据新鲜度验证、仓位扩大前的额外检查，还重新设计了整体的风控框架。

但修复完成后，信心已经动摇了。"也许我们根本不知道自己到底在干什么？" 这是机器人上线以来，他们第一次认真考虑要不要停下来。

答案当然是不。CBB说："我们就是两个贪得无厌的混蛋。亏了七位数之后，我们不会放弃，只会更拼。"

第二天，白银在创下历史新高后出现疯狂回调，某个瞬间，Hyperliquid和IBKR之间出现了约3%的价格差。他们一口气赚回大约60万美元。

又杀回来了。

流动性管理和速度升级

到了这个阶段，两人已经赚了不少钱，也清楚这套玩法的生命周期——只要这里有利润，一定会有更多人带着更多资金冲进来。他们必须在窗口期关闭前尽可能多地收割。

两个改进方向：

第一是资金管理。纯加密货币套利转移资金可能五分钟就搞定，但这里必须通过银行向IBKR进出资金。他们设计了一套动态系统：当IBKR侧流动性低时，愿意花点成本平掉现有仓位释放资金，同时要求更大的价差才开新仓；流动性高时则反过来，接受更小的价差、更激进地部署资金。

第二是速度。之前一直用IBKR的行情数据作为价格参考源，但这个数据源比较慢。随着竞争者涌入，迟早会变成速度竞赛。他们找到了Databento，通过它和纳斯达克数据授权，获得了快得多的直接市场数据源。1月申请，月底获批。

石油、半导体，以及每周50万美元的印钞节奏

2月，金属市场依然火热，他们完成了约15亿美元的交易量。到了2月底，特朗普宣布轰炸伊朗，油价被推到100美元以上，市场波动疯狂加剧。

此时，他们每天能赚6万到12万美元——周末除外，因为传统金融市场休市，两人闲得发慌。如果某天"只"赚了4万美元，他们甚至会怀疑机器人出了问题，然后开始检查参数、分析数据、寻找优化空间。

这个阶段，AI成了他们的秘密武器。他们把Hyperliquid和IBKR的所有交易数据喂给Claude，让它分析哪里亏钱最多、哪里出了问题、还有什么改进空间。这是他们第一次用AI分析交易，效果出乎意料地好。

4月底，伊朗冲突开始降温，两人以为这种疯狂的盈利能力要结束了。过去几个月，他们每周能赚约50万美元，实在想不到还有什么能继续创造同等规模的套利机会。

然后，半导体行情爆发了。SNDK、MU这类股票，开始像Meme币一样被爆炒。

"10月开始构建机器人时，市场上什么都没发生。之后我们经历了贵金属行情、石油行情，现在半导体又开始像BSC上的山寨土狗币一样被热炒。这个世界到底怎么了？"

运气确实占了很大成分——他们在正确的时间出现在正确的地方，手里正好有一套能跑、且适合这种市场环境的产品。但CBB也承认，早期就押注HIP-3、股票永续合约和TradeXYZ，这里面确实有一些判断力。

5月、6月、7月，他们每个月保持着15亿至25亿美元的交易量，每周稳定赚取40万到50万美元。

尾声：窗口正在关闭

时间来到9月初。越来越多的机构开始进入这个市场。Ethena宣布计划在未来几周进入股票基差交易领域。

"对我们来说，这个机会可能正在走向终结。"

回头看这10个月，成绩单相当亮眼：

  • HIP-3和IBKR两侧合计320亿美元交易量

  • 占TradeXYZ总交易量的1.5%

  • 1000万美元利润

  • 按实际部署资本计算，年化回报率约35%至45%


更重要的是，这是他们第一次真正进入传统金融世界。十个月前，他们连期货是什么都说不清楚；十个月后，他们已经交易了320亿美元规模的股票及相关合约。

CBB在结尾写道："感谢你读到最后。我们还会带着下一个故事回来的。"