Tether拿下四大审计，但USDT的透明度难题才刚刚开始

2026年8月15日深度7 次阅读

Tether拿下四大审计，但USDT的透明度难题才刚刚开始

8月13日，Tether官宣了一个等了十年的消息：毕马威美国（KPMG US）完成了对Tether International截至2025年12月31日财报的首次独立审计，并出具了无保留意见——这是独立审计师能给出的最高级别认可。

翻译成人话就是：KPMG认为Tether的财务报表在所有重大方面都公允反映了公司财务状况，符合美国通用会计准则（US GAAP）。

消息一出，Tether CEO Paolo Ardoino在X上语气罕见地高调，称这是"史上最大规模的首次财务审计"，顺便回怼了这些年质疑Tether的人。

审计覆盖了资产负债表、利润表、所有者权益变动表和现金流量表。审计师甚至逐一清点了Tether持有的每一根金条，核对了交易记录、系统、估值、交易对手和资产所有权的底层证据。

审计结果：截至2025年底，Tether的储备资产超出负债68.14亿美元。

这事儿的分量不用多说，但它也绝不是终点线。仔细看看审计的范围和边界，你会发现USDT透明度问题最微妙、最关键的细节，恰恰藏在这些缝隙里。

审计和鉴证，根本是两码事

先理清一个基础概念。

这些年Tether一直发的是BDO Italia出具的季度储备鉴证报告（attestation）。这类报告只验证一件事：在某个时间点上，Tether的储备资产是否覆盖了已发行的代币负债。就好比给金库拍张快照——钱在不在？够不够？

KPMG这次做的是完全不同的东西。一场完整的财务报表审计，不只是数数金库里的钱，还要查这些钱的来源、流向、所有权记录、估值方法，以及整个财务报告系统的完整性。审计师要抽样检查交易、评估内控、判断会计政策是否恰当、检查关联交易有没有充分披露。

这也是为什么Tether花了十年才走到这一步。2017年Friedman LLP被解雇；2021年Tether雇佣MHA Cayman（后被并入BDO网络）做鉴证；2024年完成SOC 2 Type 1信息安全审查；2026年3月宣布聘请四大做全面审计，PwC参与内部系统合规准备。每一步都在为最后的审计铺路。

从鉴证到审计，这确实是实质性的进步。但从投资者和监管者的角度看，还有几个问题值得追问。

必须追问的五个问题

第一，审计报告全文在哪？

截至发稿，Tether只宣布了审计完成和KPMG的无保留意见，但没有向公众或媒体提供KPMG审计报告的全文。CoinDesk问Tether是否会发布完整的KPMG审计文件，至今没收到回复。

审计报告的价值不只在于意见页，更在于其中的附注、会计政策说明、关键审计事项、储备资产分类明细、关联交易披露。只公布结论不公布全文，外部分析师就无法独立核实最关键的细节。

第二，审计实体的边界在哪？

KPMG审计的实体是"Tether International, S.A. de C.V."。Ardoino告诉The Block，这是发行USDT的实体，审计覆盖了所有财务数据。

但Tether的集团结构远比单一实体复杂。母公司Tether Holdings Limited（注册在BVI）、Tether Operations Limited、Tether Investments Limited、Tether Gold相关实体等，构成一个多层控股架构。在之前的BDO鉴证报告中，Tether Investments Limited的资产被明确排除在"储备"定义之外。

KPMG的审计范围是否与BDO的鉴证范围一致？集团内部关联交易是否在审计范围内得到了充分审查？这些只有看到完整报告才能判断。

第三，68亿美元储备缓冲正在快速缩水。

KPMG审计确认2025年底储备超负债68.14亿美元。到2026年Q1，BDO鉴证显示这一数字上升到约71-82亿美元（不同数据源有出入）。但到2026年Q2，BDO鉴证显示储备缓冲已降至41.1亿美元，相比KPMG审计时点缩水了大约40%。

第四，储备资产的信用和集中度风险并没有因为审计而消失。

无保留意见只代表财务报表公允反映，不代表储备资产没有风险。截至2026年Q1，Tether约80-83%的储备是美国国债，5-7%是隔夜逆回购，3-5%是货币市场基金，其余是黄金（超过146吨）、比特币和担保贷款。

担保贷款这个类别一直是外部关注的焦点。2023年底Tether承诺要消除这类资产，但到2024年中仍有55亿美元。贷款借给了谁、抵押物是什么、集中度多高——这些细节在鉴证报告中一直披露得很单薄。一份完整的审计报告如果公开，应该在附注中给出更详细的分项。

第五，审计时效和连续性问题。

这次审计对应的是8个月前的财务数据。在这8个月里，USDT流通量从大约1440亿美元增长到超过1840亿美元，增加了约400亿美元。对于一家资产负债表以这种速度膨胀的金融机构来说，一年一次的审计时效性天然就打折了。

Tether会不会承诺KPMG继续审计2026财年？审计频率会不会提高到半年一次甚至每季度一次？这些问题Tether还没有正面回应。

监管棋盘上的关键一步

要理解这次审计的战略意义，得把它放进更大的监管背景里看。

2025年7月，美国总统签署了GENIUS Act，建立了稳定币的联邦监管框架。该法案要求合规发行商持有1:1的现金或短期国债储备，每月发布储备鉴证，并接受年度审计。但关键点在于：GENIUS Act的审计要求并不会自动适用于离岸发行商。Tether总部在萨尔瓦多，不是美国注册实体。

法案给离岸发行商留了一条路：美国财政部需要做出"对等认定"，即认定发行商所在国的监管框架与美国"相当"。截至2026年中，这一认定尚未完成。参议员Jack Reed甚至单独提出了《外国稳定币透明度法案》，试图堵上GENIUS Act在离岸发行商问题上的监管漏洞。

在这个背景下，Tether拿到KPMG的无保留意见，无疑是一张有力的牌。它向美国监管者传递的信号是：即使法律没有强制要求，Tether也在自愿提高透明度标准，向最严格的审计预期看齐。与此同时，Tether在2026年1月通过Anchorage Digital Bank推出了专门面向美国市场的USAT，作为合规的Plan B。

但完成审计和实现监管合规之间还有距离。GENIUS Act给了数字资产服务商三年的过渡期（到2028年7月），之后不合规的稳定币将被禁止在美国交易平台上市。时间在流逝，Tether拿到审计只是闯关的必要条件之一。