"我们不看好港元稳定币。"一位接近监管层的业内人士说得直白，"看好稳定币，不代表看好港元稳定币——这是两码事。"

他顿了顿，又补了一句更扎心的："让最不想做、最没动力的机构去牵头，把最有动力、想法最多的机构晾在门外，这生意能做好才怪。"

话虽难听，但并非偏见。多方信源向笔者交叉印证了一个行业里半公开的事实：首批两张港元稳定币牌照的归属，已经暴露出这场"被动防守式"监管的尴尬。渣打银行牵头的Anchor Digit Limited在积极往前冲，另一家持牌机构汇丰则"压根不想做"。与此同时，蚂蚁集团、京东科技、圆币科技这些真正有动力探索港元稳定币场景的公司，却没能挤进核心牌桌。

牌照发出去快一年了，市场的反应用一个字概括就够了：冷。

一张牌照，两种态度

时间拨回2025年9月。36家机构扎堆向香港金管局提交港元稳定币牌照申请，一时间热闹非凡。谁都没想到，将近一年之后的2026年8月，已经很少有人主动提起港元稳定币了。

喧嚣退去，场上只剩两个真正的玩家：渣打和汇丰。

2026年4月10日，香港金管局正式发放首批两张港元稳定币牌照。一张给了渣打银行（香港）、香港电讯HKT和Animoca Brands合资成立的Anchor Digit Limited，另一张给了香港上海汇丰银行。

两家机构的动作，一个天一个地。

渣打展示出实打实的积极性。2026年7月2日，渣打和USDC发行方Circle联合宣布推出机构级一站式USDC接入服务，把全球稳定币的基础设施直接接到自家体系里。8月12日，Anchor Digit启动港元稳定币HKDAP的第一阶段发行——目前仅限HashKey、OSL等机构分销商和专业投资者参与，计划2026年底视市场情况向零售用户开放。

汇丰则是另一副面孔。一位业内人士直言："汇丰是被推着走的，他们根本不想做。"它的港元稳定币计划表排在了2026年下半年，明显落后于渣打。这种拖延，是汇丰基于自身利益盘算后的"理性选择"。

> 汇丰更想推代币化存款，而不是稳定币。——接近汇丰的消息人士

根本原因在于，稳定币和汇丰的核心生意直接打架。数据显示，汇丰约85%的支付业务收入来自存款利息净收入，而支付业务又占其2025年总营收的约22%。汇丰的商业模式，本质上是吸收低成本存款，通过放贷和投资赚取利差——稳定币发行会分流银行存款，等于在动摇它的根基。

更何况，合规稳定币业务本身并非"暴利生意"：收益高度依赖利率环境，利润还会被分销、托管等渠道成本一点点吃掉。对汇丰这样以存贷利差为核心、手握海量客户存款的银行来说，all in稳定币既侵蚀存款基础，又产生不了可观利润——压根没有内在商业推力。

一张牌照，发给了最不想做的机构。 这大概是港元稳定币"大撤退"最直白的注脚。

三类玩家，三种心事

除了渣打和汇丰，13家持牌虚拟资产交易所对港元稳定币的态度同样耐人寻味。

渣打和汇丰负责发行，分销、托管等环节则要依靠HashKey、OSL、EXIO、Panthertrade这些持牌交易所。但根据多位从业者的反馈，这些交易所的态度大致分为三类：

  • 第一类：零期待。 "从商业角度讲，港元稳定币看不到任何让机构赚钱的机会。"一家持牌交易所的代表直言，"更何况，香港持牌交易所本来就在持续亏损。"他对港元稳定币给出的评价是四个字："零期待。"


  • 第二类：边看边退。 至少有三家持牌交易所曾和Anchor Digit一起测试港元稳定币，但其中一部分已经开始往回撤——不愿意再投入精力去做各种测试。


  • 第三类：战术积极，战略观望。 "战略上不积极，但战术上是积极的。"另一家持牌交易所的人士说。这位从业者透露，团队确实在积极测试与港元稳定币发行方的合作，但从公司整体战略来看，"所有人都知道，这不是一个现在能看到赚钱机会的生意。"


三类心态之外，还有一群更尴尬的人：真有场景、真想做的，却挤不进来。

蚂蚁集团想做，京东科技想做，圆币科技想做——它们有意愿、有资源、有支付场景，却因为身份问题被挡在门外。有场景的进不来，没场景的被硬拉上桌，这种错配本身就是最讽刺的注脚。

港元稳定币从一开始就不是一次主动进攻，而是一场防守：因为别人在做，香港不得不做。

欧元慌，日元笨，韩元慢，港元拖：全球非美元稳定币集体陪跑

港元稳定币的窘境并非孤例。把视野拉大，全球各大金融中心的非美元稳定币，几乎无一例外都在陪跑。

一个赢家，四个陪跑，各有各的难处。

欧元：最慌

欧元是全球第二大支付和储备货币。SWIFT数据显示，2026年6月欧元占全球支付份额的21.88%，仅次于美元；在全球外汇储备中，欧元占比约20%，稳居第二。

可欧元稳定币市值只有6.74亿美元，在全球稳定币市场的占比仅0.22%——一个在国际贸易和金融中占了约22%份额的货币，其稳定币却只有0.22%的全球占比，整整100倍的落差。

看着美元稳定币风生水起，欧洲坐不住了。2026年下半年，欧洲计划推出符合MiCA框架的欧元稳定币，参与阵容已扩大到15个国家的37家金融机构，包括法国巴黎银行、荷兰国际集团、意大利联合信贷银行、西班牙对外银行和荷兰银行等欧洲大行。

但37家银行的联盟看着唬人，实际却是雷声大雨点小。更尴尬的是，那0.22%的欧元稳定币份额里，大头攥在一家美国公司手里——Circle的EURC以约4.3亿美元的市值，占了欧元稳定币市场的64%。

日元：最笨

"不是技术不行，是制度设计从一开始就把路走窄了。"一位业内人士评价日元稳定币时毫不客气，"而且现在也没有流动性。"

2026年6月，SBI Holdings正式推出JPYSC——日本首个基于以太坊的日元稳定币，由信托银行托管资产。三菱UFJ、三井住友、瑞穗三大银行也宣布联合开发日元稳定币，计划在2026财年开始商业交易。

问题在于，日本监管层把稳定币锁死在了信托银行体系里：发行方必须是信托银行，储备资产必须托管在信托银行，赎回也必须走信托银行。这一整套流程走下来，稳定币活活被做成了"戴着镣铐的电子存单"，跟区块链的可编程性几乎没有关系。

日本不是做不出稳定币，而是做出来的东西，没人提得起兴致。

韩元：最慢

韩元稳定币不是不想做，是监管还没吵完。

  • 9家主要卡公司的试点已经完成；

  • 釜山银行在Kaia Chain上的试运行实现了100%成功率，处理时间不到一秒；

  • Kakao和Circle的基础设施也已准备就绪。


企业这边万事俱备，监管那边还在原地争论。吵什么？吵"谁来发"。

韩国央行坚持"银行必须持股超过51%才能发行"，遭到行业强烈反对。批评者说得很直接："这哪是稳定，这是停滞。"而根据韩国《银行法》，银行对其他企业的持股上限只有15%——要达到51%，至少得拉上四五家银行绑在一起，这本身就在给市场增加摩擦。

金融委员会的法案从第一季度推迟到"下半年"，而且不止一次。钱等不起——韩国已经连续18个月出现稳定币净流出，累计超过10亿美元。本国发不了，用户只能换成美元稳定币转出去。

韩元稳定币的"慢"，不是能力问题，是决策问题。

港元：最拖

回到港元稳定币，一个字：拖。等美国的清晰法案，等银行慢慢动起来。

市场的评价是：港元稳定币首个拿牌照，却迎来最冷的开局——牌照先行，热情缺席。但更大的问题还是那句话：有场景的进不来，没场景的被硬拉。全球稳定币市场已经逼近3083亿美元，美元稳定币占了98%。美元的强势是一方面，其他地区的制度惰性与商业动力缺位同样重要。

而港元稳定币，正卡在这个尴尬的夹缝里。

结语：等一个让人兴奋的理由

牌照是拿到了，但港元稳定币的商业故事还没开讲。渣打的积极、汇丰的躺平、交易所的观望、蚂蚁京东们的被拒之门外——所有这些拼在一起，指向一个结论：港元稳定币不缺监管框架，缺的是一个让人愿意主动参与的商业理由。

接下来要等三件事：等美国监管清晰化落定，美元稳定币格局生变；等银行们真正想明白自己的利益所在；等监管层愿意把那些有场景的参与者重新请回牌桌。

三件事里，最难的是最后一件——因为那意味着承认，这套防守式的牌照分配逻辑，从一开始就出了问题。否则，港元稳定币就只能继续做一个"战略被动、战术主动"的赛道：所有人都坐在牌桌前，但没人真正下注。