SK海力士单季净赚286亿美元，存储芯片短缺要拖到2030年

2026年10月28日深度14 次阅读

一个季度赚出别人一年的营收

10月28日，SK海力士交出2026年第三季度成绩单，数字夸张到有点不真实：

营收 104.62 万亿韩元（约 753 亿美元），同比增长 327.9%

营业利润 83.33 万亿韩元（约 600 亿美元），同比增长 632.1%

净利润 39.78 万亿韩元（约 286 亿美元），同比增长 215.7%

单季营业利润 600 亿美元是什么概念？放到全球上市公司里，这已经是顶级印钞机的水平。财报公布当天早盘，SK海力士股价一度涨超 4%。

不过有一个细节容易被误读：净利润环比掉了约 58%。二季度净利润是 93.92 万亿韩元（约 676 亿美元），比当季营业利润还高，净利率飙到 118%——这显然不是卖芯片卖出来的。

原因在于非经营性收益。二季度利润里塞进了投资铠侠（Kioxia）带来的账面收益，属于一次性因素。所以看这家公司的主营业务，营业利润比净利润更靠谱。三季度营业利润继续创历史新高，说明存储生意本身还在加速，而不是走弱。

盈利质量的指标也在往上走。毛利率、营业利润率、EBITDA 利润率分别达到 86%、80%、84%，环比各提高 3 到 4 个百分点。换句话说，卖同样的东西，赚得更多了——这正是高附加值产品占比提升加上涨价双重作用的结果。

现金层面同样宽裕：季末现金及现金等价物 114.5 万亿韩元（约 824 亿美元），环比增加 26.5 万亿；借款减少 2.8 万亿至 15.8 万亿，净现金 98.7 万亿韩元（约 710 亿美元）。手里有钱、账上没债，扩产和回购都有了底气。

为什么存储芯片突然这么值钱

这轮景气的源头只有一个：AI 数据中心。

训练和推理大模型，GPU 旁边必须堆高带宽内存（HBM），服务器里要插满 DDR5，数据要落在企业级 SSD 上。SK 海力士三季度的增长，就来自这三条线同时放量：

DRAM 端，服务器 DDR5 销售显著增长，HBM4 开始批量出货

NAND 端，321 层 TLC 企业级 SSD 销售增加，数据中心高附加值产品继续增长

这里有个行业常识值得说清楚：先进存储芯片的产能不是想加就能加的。新建一座晶圆厂，要走完建设、设备安装、工艺验证、良率爬坡一整套流程，动辄数年。SK 海力士据此给出一个相当激进的判断——全球存储芯片供不应求的局面可能持续到 2030 年。

这个判断不是空口白话，背后有订单支撑。公司已与 14 家主要客户签订长期供货协议，包括全球大型云服务商，合同期限通常五年。目前这些协议已锁定 2027 年和 2028 年超过 50% 的总产能，且价格会在约定区间内反映市场变化，兼顾供应稳定和盈利能力。

翻译一下：未来两年的货，一半以上已经卖出去了，价格还有弹性。

HBM4 接棒，四季度就要反超 HBM3E

如果说 HBM 是这轮周期的王冠，那 HBM4 就是王冠上最新的那颗宝石。

SK 海力士的计划很明确：年底前把 M15X 工厂产能拉满，专供 HBM4。公司预计四季度 HBM4 的出货量和收入都将超过上一代 HBM3E，正式成为主流产品。

其他产品线也在往高端挪：

DRAM：提高第六代 10 纳米级（1c）制程占比，扩大 DDR5 和面向 AI 服务器的 LPDDR5 SOCAMM 销售

NAND：四季度把 321 层制程产品占比提高到韩国国内产能的一半以上，主攻高性能、大容量企业级 SSD

中长期：布局高带宽闪存（HBF）和系统优化技术，让 NAND 在 AI 服务中承担更大吞吐量

这套组合拳的意图很清楚——高速内存和大容量存储两条腿走路，把 AI 基础设施的钱尽量吃干抹净。

不过公司在产能信息披露上相当克制。只说龙仁一期项目明年进入全面运营后，韩国国内及海外基础设施投资会明显增加，但没有给出下一年度资本开支的具体金额，龙仁集群、清州 P&T7、美国先进封装厂各自的预算和投产时间表也一概未披露。只强调会根据客户需求、产品竞争力、盈利水平和投资效率灵活调整。

这种"说方向不说数字"的做法，在周期股里很常见：既不想被绑死，也不想给竞争对手递情报。

720 亿美元的股东回报，钱怎么分

创纪录的利润，最终要落到股东口袋里。

SK 海力士宣布，2026 年股东回报总额预计约 100 万亿韩元（约 720 亿美元），包括至少 30 万亿韩元现金分红（约 208 亿美元），以及全年至少 60 万亿韩元股票回购与注销（约 416 亿美元）。这是对"2025 至 2027 年累计自由现金流 50% 以上返还股东"承诺的兑现。

三季度的具体动作：

派发现金股息 14 万亿韩元（约 101 亿美元），每股 2 万韩元。其中 1 万韩元是基于业绩改善的增派，另 1 万韩元是特别股息，专门用来分享投资铠侠获得的收益

回购 20 万亿韩元股票（约 144 亿美元），约 10 万亿将注销，另 10 万亿用于员工薪酬，后者不计入股东回报总额

另外，8 月宣布的 40 万亿韩元（约 277 亿美元）回购已于 10 月 21 日完成，相关股票计划近期注销。这笔和三季度新定的 20 万亿是两回事，别混在一起算。

短缺叙事的两面：机会与风险

多头逻辑很顺：AI 服务器继续建，HBM 持续升级，企业级 SSD 需求增长，SK 海力士短期业绩有支撑。

但把"短缺持续到 2030 年"当成铁律，风险不小。这个判断成立的前提是——AI 投资继续增长，且供给扩张被技术和建设周期卡住。一旦前提松动，故事就会反转：

1. 需求端：云服务商削减资本开支，AI 投资降温，存储价格立刻承压
2. 供给端：新产能集中释放，供需缺口迅速收窄
3. 竞争端：三星电子和美光都在加快 HBM 研发与扩产，HBM4 的量产速度和客户认证进展，直接决定 SK 海力士能否守住高端份额；中国存储厂商则在传统 DRAM 和 NAND 市场扩张，先进产品的量产能力还需观察
4. 资本开支：龙仁等项目进入建设和运营阶段后，设备采购、厂房建设、先进封装投资都会上升，明年投资明显扩大，具体规模仍看需求和盈利

市场的情绪已经先一步波动。受云巨头资本支出不确定性影响，存储概念股过去半个月大幅回撤，SK 海力士的资本布局也受波及——上周，公司暂停了美国子公司 Solidigm 的潜在上市及 IPO 融资评估。