一笔交易，两种身份：交易所买下了银行

10月14日，Kraken母公司Payward签署最终协议，收购立陶宛Saldo Bank。交易标的实际是它的芬兰母公司Saldo Finance Oy，价格未披露，预计2027年完成，还需监管放行。

这家银行体量不大，但握着一张Payward觊觎已久的牌——欧盟银行牌照。Saldo Bank目前在立陶宛、芬兰、瑞典和德国展业，还具备进入荷兰市场的通行资格，业务覆盖零售定期存款、消费贷款、中小企业信贷、信用卡和嵌入式金融。

按Payward的设想，收购完成后，存款、贷款、支付、信用卡和数字资产服务会被装进同一个体系，客户可以在一个账户逻辑下管理现金、加密货币、代币化股票和信贷产品。

这是欧洲首宗由数字资产企业收购银行的交易。推动者之一，是Kraken与Payward联席CEO Arjun Sethi。他的职业轨迹，本身就是加密资本向传统金融体系延伸的一条样本路径。

从社交游戏到风投：一个"看数据"的人

43岁的Sethi起步和金融没什么关系。

他在硅谷长大，早年写代码，2000年代中后期扎进Facebook生态做社交游戏。2007年前后创办Roflplay，2009年被Lolapps收购后进入管理层。Lolapps当时也在围绕Facebook做社交游戏和应用，增长很快，管理却跟不上，CEO提议由他接手。

Sethi那时对企业重组没什么经验，于是啃IBM前CEO郭士纳的《谁说大象不能跳舞》，把要点抄在索引卡片上，试着往公司里套。2010年3月，他正式出任Lolapps CEO。

那几年社交游戏行业的打法是：买流量、看留存、按数据调产品。他后来贯穿职业生涯的方法论就在这里成型——用数据分析理解用户行为，再用更快的迭代和营销决策推动增长。Lolapps旗下产品月活一度达到1亿，最终以2.4亿美元售出。

之后他转向移动即时通信，2013年联合推出MessageMe，上线约两个半月用户破500万，拿到a16z、Greylock、Google Ventures的投资。2014年10月，Yahoo收购MessageMe，Sethi随之加入，负责增长、数据科学和新兴产品。

两次创业，让他走完了从高速增长到公司整合的全过程，也把兴趣引向"帮别人找增长"。创业期间他已靠人脉做天使投资，慢慢意识到投资机构同样需要一套系统评估企业成长性的方法。

2016年前后，他加入Chamath Palihapitiya创办的Social Capital任合伙人。2018年，他与Ted Maidenberg、Jonathan Hsu共同创办Tribe Capital，正式从创业者转为专业投资人。

Tribe Capital的打法和很多VC不同：不主要看创始人背景和行业经验，而是盯用户留存、收入增长、客户结构变化、产品市场匹配度。这套逻辑，对Sethi来说是最顺手的。

错过4亿美元的比特币，却在Kraken找到入口

Tribe Capital的投资范围从互联网软件延伸到金融科技、加密货币和AI，组合里有Carta、Docker、xAI。Sethi个人还投过Gusto、Lyft、Opendoor。

他和比特币的第一次交集颇为戏剧性。早年经营互联网公司时，一位开发者送他一台存有挖矿所得比特币的电脑，他后来把电脑丢了。按他自己的估算，那些币如果留到今天，价值可能在3亿至4亿美元。

真正让他转向的，是Tribe Capital对Kraken的投资。2021年他进入Kraken董事会，从投资人和董事的视角参与这家交易所。此后几年，他经历了一轮牛市，也经历了FTX崩溃后的深度调整，并与创始人Jesse Powell、Thanh Luu建立起更紧密的合作关系。2024年10月，Kraken宣布Sethi出任联席CEO，与Dave Ripley共同领导公司。

执掌之后，他位于门洛帕克、离斯坦福不远的住宅成了Kraken的重要办公场所：车道上停着一辆很少开动的黑色Cybertruck，开放式车库里摆着电子设备，人来人往，屋内几乎没有装饰，后院有一只德国牧羊犬。

Powell的解释是，Sethi自2021年进入董事会以来帮Kraken熬过了多个难关，因此赢得管理层信任。而Sethi自己的说法是，Powell希望他把过去经营企业时的量化管理方法带进来，帮公司把交易所之外的业务做起来。

新官上任，第一把火烧向组织架构：削减管理层级、简化内部结构、裁员。他还采用了大公司里罕见的扁平化管理，让大量业务负责人直接向自己汇报。2025年初他透露，直接汇报对象大约有50到70人，并开发了六七个自动化工具，用来处理GitHub、邮件、Slack产生的大量信息。

这种高度集中的管理方式评价两极。《财富》2025年9月的调查报道援引前高管说法称，他更看重数据和执行效率，对员工士气和原有管理体系的关注相对有限；也有前高管认为，这轮调整有助于提高效率，为后续IPO铺路。

双重身份：站在交易所和VC的交汇点上

Sethi管理Kraken的同时，仍保留Tribe Capital董事长身份。这意味着他同时处于加密交易所管理层和风投机构的核心。

这种交叉很快在资本交易中体现出来。2025年9月，Kraken完成5亿美元融资，估值150亿美元，投资方包括Tribe Capital和Sethi个人。两个月后，Kraken又宣布获得总计8亿美元融资承诺，以200亿美元估值引入Citadel Securities等机构。

据Kraken官方公告，Tribe Capital参与了后一轮融资的主要部分，Sethi家族办公室也作出大额投资承诺。随着估值抬升，他与Kraken的关系已经同时涉及管理层职位、董事会关系，以及个人和机构资本。

《财富》采访的一位前高管提出担忧，认为他继续担任Tribe Capital董事长，可能在投资决策与公司管理之间产生利益冲突。Kraken发言人回应称，Sethi不负责Tribe Capital的日常经营，其双重身份已获Kraken董事会及Tribe Capital有限合伙人顾问委员会批准。

资本联系还在延伸。2026年1月，SPAC公司KRAKacquisition Corp在纳斯达克上市，募资3.45亿美元。SEC招股文件显示，发起人NCTK Sponsor LLC由Kraken、Tribe Capital与Natural Capital三方组成，各持相等成员权益、各派一名代表进入管理委员会，共同管理所持证券和投资决策。该公司计划重点寻找传统金融、金融科技、加密货币与DeFi交叉领域的并购标的。

从投资Kraken、进董事会、当联席CEO，到通过Tribe Capital和家族办公室参与融资，再到两家机构共同发起SPAC，Sethi与Kraken之间已经织出一张多层次的资本与治理网络。

连环并购：一张拼图正在成形

Sethi进入管理层后，Kraken的收购节奏明显加快。

  • 2025年3月：斥资15亿美元收购美国期货交易平台NinjaTrader，带来成熟的期货软件、交易者客户群和传统衍生品基础设施，后者当时约有200万客户。同年还收购Small Exchange、Breakout、Capitalise.ai，分别补充美国衍生品交易、交易者服务和自动化交易能力。

  • 代币化资产：推出xStocks，并收购其底层代币化股票发行商Backed Finance，把发行和交易环节纳入同一体系。

  • 2026年2月：Payward收购代币管理平台Magna，拓展代币分发、归属管理和基础设施服务。

  • 2026年5月：完成对美国衍生品平台Bitnomial的收购，对价最高5.5亿美元，由此获得CFTC监管体系下的期货经纪商、合约市场及衍生品清算机构资质。

  • 2026年7月：完成收购稳定币支付及发卡基础设施公司Reap，此前公布的最高对价为6亿美元。


Bitnomial和Reap两笔交易均采用现金加股权的支付方式，相关协议对Payward的股权估值为200亿美元。

把这几笔放在一起看，逻辑很清楚：

  • NinjaTrader扩大传统金融交易用户基础；

  • Bitnomial补上美国合规衍生品交易与清算能力；

  • Backed Finance与xStocks完善代币化股票业务；

  • Reap把支付、发卡和跨境资金流转纳入服务范围；

  • Saldo Bank则补上传统银行存贷款和支付基础设施。


Payward想搭的是一个覆盖交易、托管、支付、融资和资产管理的金融服务体系，通过不同品牌分别服务零售交易者、机构客户和金融科技企业。

Sethi在10月14日的公告中说得很直接：Payward Banking已经建设多年，集团正在逐个市场、逐张牌照补齐金融基础设施。在他看来，掌握客户核心金融关系的机构，才能围绕存款、贷款和支付进一步提供交易、财富管理和资金管理产品。

买下来容易，整合才是真考题

对Sethi个人而言，这场扩张带来的是角色转换的考验。

过去做投资，他可以用组合分散风险，判断哪家企业具备长期增长潜力；现在作为联席CEO，业务整合、组织管理、资本配置、监管合规，每一项都要直接扛。

Payward已经通过收购拿到了更多牌照和能力，接下来的关键是：把分散在不同市场、不同监管体系下的业务，整合成一个能持续盈利的金融集团。

收购一家欧洲银行，只是这位风投出身的掌舵者新的起点。