一份没有 BTC 和 ETH 的加密篮子

Citrini Research 最近发了篇新文《Breaking The Wall》，聊的是 Agentic AI、加密和传统金融的交叉地带。正文里，他们把自家的加密标的和权重直接摊开了。

这份篮子一共 15 个代币，权重从 10% 到 3% 不等，乍看很散，但拆开来看，其实就三条主题线，合计占了 92%。

衍生品：39%，给得最重

  • Derive（$DRV）10%

  • Lighter（$LIT）10%

  • Hyperliquid（$HYPE）7%

  • Aerodrome（$AERO）7%

  • Backpack（$BP）5%


最扎眼的是 DRV 和 LIT，两个新生代项目直接顶格 10%，仓位超过了 Perp DEX 老龙头 HYPE 的 7%。Backpack 也拿到了 5%——之前社区里喊"车门焊死"的那个项目，机构同样看到了。

收益与质押：27%

  • Ether.fi（ETHFI）10%

  • Ethena（ENA）9%

  • Maple（SYRUP）5%

  • Pendle（PENDLE）3%


LST、合成稳定币、固定收益、代币化国债——把"链上利率"从源头到应用全链路配齐了。这是机构最熟悉的叙事，跟他们在传统金融里的久期配置一一对应。

蓝筹与基础设施：26%

  • Aave（AAVE）9%

  • Solana（SOL）8%

  • Chainlink（LINK）5%

  • Uniswap（UNI）4%


剩下的 LayerZero（ZRO）5% 做跨链，Ondo（ONDO）3% 做 RWA。

四个反直觉信号

一、一个 BTC 一个 ETH 都没有

篮子叫"加密代币"，但完全跳过了行情锚。意思很明确：在 Citrini 的框架里，BTC 和 ETH 是 Beta，这份篮子只做 Alpha，两者分开管。

二、UNI 只给 4%

老 KOL 心头爱的 Uniswap，在机构眼里只是打底仓位。原因之一可能是 Robinhood Chain 已经吃掉了 Uniswap 近一半的协议费，但还没接入 v2 v3 的 Burn 系统，UNIfication 的叙事变现需要时间。

三、新龙头权重敢给过老龙头

DRV 10%、LIT 10%，都超过了 HYPE 的 7%。机构的判断是 Perp DEX 赛道还没定型，后发者仍有反超机会，不盲目尊重现有市值。这个思路和散户追龙头完全反着来。

四、公开市场仓位全押合规基础设施

  • Securitize（SECZ）20%

  • Circle（CRCL）18%

  • Coinbase（COIN）18%

  • Bitwise Hyperliquid ETF（BHYP）14%

  • Robinhood（HOOD）14%

  • Bullish（BLSH）7%

  • Figure Technology（FIGR）5%

  • BlackRock（BLK）2%

  • WisdomTree（WT）2%


一个 MSTR 都没有，一个 BMNR 都没有，一个矿业股都没有。Citrini 眼里的"加密股"不是 BTC 的杠杆代理，而是"下一代金融基础设施"。Securitize 以 20% 排第一，这个仓位分量很重——把 RWA 发行层放在了比 Circle、Coinbase 更高的位置。

这份篮子真正的价值在哪

机构篮子最大的价值不在于告诉你买什么，而在于告诉你他们怎么分组。

这份篮子的脊椎其实只有一句话："现金流 + 用户 + 可审计"是 Citrini 认为加密的下一轮主线。

  • 衍生品赛道现金流最硬，顶配 39%

  • 收益质押资产有真实久期需求，顶配 27%

  • 合规基础设施有传统资金入场通道，公开市场篮子全是这类


至于 Meme、AI Agent 币、L2 空投币，Citrini 一个都没放。不是看不懂，是看懂了觉得不值得占仓位。

这份持仓最值得琢磨的地方在于它的分组逻辑——当一家以宏观研究见长的机构开始用"久期""现金流""基础设施"这些传统金融词汇来给加密资产分类时，说明他们已经在用配置传统资产的方式配置加密了。这比任何单个代币的权重都更值得关注。