一家 80 年老牌资管，怎么就成了链上金融的旗手？

富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）数字资产管理高级副总裁 Anthony Pecore 和首席投资官 Seth Ginns 最近在《The Rollup》播客里聊了不少干货。这家成立了超过 75 年的传统资管巨头，如今在加密圈最出名的标签反而是 Benji——一个从 2021 年就开始跑的代币化货币市场基金。

两位高管的核心判断很直接：代币化超级周期不是未来时，而是现在进行时。

机构在买什么？答案不是 Meme 币

Seth 说得很直白——机构配置者对 Meme 币毫无兴趣。他们兴奋的是在一个长期增长的新兴行业里，找到那些真正在做业务、有收入、估值合理的公司。

> "这听起来就像是传统的股票市场，让人觉得很踏实。"

Seth 本人做了 18 年股票投资，2020 年才推出流动性加密基金。他的观察是：加密投资正在越来越像股票投资。 未来一两年内，加密领域会出现类似传统市场的行业分析师分工——专注医疗健康的、专注可选消费的、专注 AI 的。

但门槛更高了。一个加密行业的医疗分析师，既要懂医疗行业本身（生物科技还是医疗服务？），又要懂加密技术。两种能力结合才是优势。

为什么？ 因为如果你关注的是收入增长，就必须知道终端市场发生了什么——哪些企业在用加密轨道提升效率，哪些没有，竞争格局怎么变。只懂链上那点事，不够用了。

代币化最大的赢家，可能不是你想的那些

市场上很多人对代币化私募股权（Pre-IPO 股权代币化）充满热情。但 Seth 持不同看法。

他认为，真正从代币化中获益最大的，反而是那些本来就受益于深度流动性的资产——股票和国债。 这有点反直觉。

常见的反驳是："周末本来就没人交易，连加密货币周末都没流动性。" Seth 的回应是：平时确实如此，但如果周末突然发生大事呢？他举了伊朗战争期间石油市场的例子——只要周末有大事，资金总能找到渠道涌入，大家就能紧急调整资产。股票如果能实现 24/7 交易，价值巨大。

但代币化更关键的能力是可组合性——金融产品之间可以更容易地组合、拆分和重新设计。Seth 举了 Pendle 的例子：在代币化世界里对收益率做各种创新操作。未来股票也可以这么玩，比如把一家公司的利润流、收益部分拆开、切分，再重新组合成新的金融产品。

Anthony 补充了债务侧的想象空间：公司可以发行由某个具体项目现金流支持的债券。一家大公司想对某个具体项目下注，就能用更定制化的方式融资。

再往前一步，Seth 预测会出现股权拆分——一家公司不同利润来源被拆开交易。投资者可以说"我想做多 H100 芯片，做空 Blackwell 架构"。而管理层会发现市场对某项业务给出了更高的估值倍数，从而把资本支出投向那里。这本质上是在为企业的"自主管理"奠基——市场发信号，驱动资本配置。

Benji 的故事：从异样眼光到行业标配

Benji 是富兰克林邓普顿的代币化货币市场基金，2021 年上线，至今完美运行。

Anthony 回忆当初推出时的场景："异样的眼光当然有很多。" 但富兰克林作为一家控制严密的上市公司，有着家族企业的长期愿景，可以做这些实验。在包括 CEO Jenny Johnson 在内的管理层支持下，他们与 SEC 充分沟通（货币基金受严格监管），最终打造出一个资产所有权纯粹在链上、没有第二记账本的产品。

现在还是实验吗？ Anthony 的回答很干脆：不。它已经证明了自己。许多竞争对手现在都希望拥有类似项目或正在启动类似项目。代币化货币市场基金对许多资产管理公司来说已经变成了标配。

更关键的是，Benji 正在被机构视为各种交易的优质抵押品。结算和交易都在区块链和不同协议上进行，这种行为推动了使用量和 KPI，转化为收入，最终变成重新投入流动性代币领域的可投资资产。

金融奇点：AI 代理 + 钱包 + 链上基础设施

富兰克林内部正在构想一个完全不同的资产管理世界：不再基于账户，而是所有资产放在一个钱包里。

什么资产能进那个钱包？答案很明确——它们需要被代币化。然后 AI 代理协助管理这些资产，但最终责任仍在投资组合经理身上。Anthony 强调，富兰克林是受托机构，如果 AI 代理误入歧途，责任依然是投资经理的。

Seth 认为 AI 和数字资产是高度互补的技术。他们的优势在于"模拟数据"——从参加会议、与人交谈、与项目负责人及其竞争对手交谈中获得的专有人类数据。AI 作为综合这些信息的工具，能带来巨大生产力提升。一个分析师可能只需花费原来 10%-20% 的时间就能完成工作，实现 10 倍生产力。

但这一切的前提是连通性。Seth 说得很清楚：钱包、互联性、跨链连通性，将成为引爆所有创新的关键赋能者。无论是 AI 代理还是人类，链上互联带来的摩擦减少，让 AI 与数字资产的结合变得顺理成章。

这件事为什么重要？

富兰克林邓普顿不是加密原生公司，而是一家管理着数千亿美元的百年资管巨头。它的动作代表的是传统金融最深层的态度转变：

  • 代币化不再是试点项目，而是资管行业正在形成的标准配置

  • 机构资金入场的方式在变——从炒币转向基本面投资，从投机转向配置

  • AI + 代币化 + 可组合性三者叠加，可能催生传统金融基础设施无法实现的新产品形态


用 Robbie 在播客结尾的话说，核心词就是"金融奇点"——传统金融与链上经济的真正融合。而富兰克林邓普顿这样的玩家，正在把这件事从概念推向落地。