价格翻倍了，但钱从哪来？

NEAR 最近一周几乎翻倍，自八月中旬以来累计涨幅达到 178%。市场给出的理由听起来很顺：隐私叙事起来了，AI 叙事也还在，NEAR 两边都能沾。

但把收入结构拆开看，故事完全是另一回事。

真正撑起这轮估值的，是 NEAR Intents 的交易费。而这条收入命脉里，有三分之一流量来自一个连钱包来源都不透露的聚合器。

执行费用崩了，Intents 顶上

先看一组对比。

自 2025 年 1 月以来，NEAR 的执行费用下跌了 83%，从每周 12 万美元掉到 2 万美元。这个跌幅在公链里不算意外，大部分链的费用都在过去一年里暴跌超过 90%。

但 NEAR 和其他链的区别在于，它找到了替补。

NEAR Intents 是一种让用户跨链执行操作、不用手动管理路径和 Gas 费的交易类型。在 2026 年 2 月费用开关激活之前，NEAR 只是白路由 Intents 的交易量，自己一分钱拿不到。开关一开，情况彻底变了。

现在 Intents 大约贡献了 NEAR REV 的 85%。而 NEAR 的价格自费用开关激活以来，涨了 350%。

代价也很明显：原生链上活动被牺牲了。中继器代付交易在 2026 年第一季度还占 NEAR 交易量的 78%，这些是 Gas 补贴撑起来的消费级应用。补贴一停，数据就掉。

代币销毁量从 2025 年 1 月的 10 万枚 NEAR 降到 2026 年 8 月的 2 万枚。目前月销毁率只有 0.7%，即便 2024 年 3 月创下 3.4% 的历史高点，销毁本身也一直算不上什么大事。

SwapKit：那个你看不见的收费开关

Intents 的活动构成主要是存款、提现和互换。真正赚钱的是互换。

而 SwapKit 是最大的渠道。这个跨链互换 SDK 嵌在 Ledger Live、BitPay、Trust Wallet 等钱包里，用户在这些钱包里发起跨链互换时，背后走的就是 SwapKit 的路由。

问题出在结构上。

SwapKit 占 Intents 交易量的 35%，却贡献了 61% 的费用。 但 NEAR 看不到这些流量具体来自哪个钱包。更关键的是，SwapKit 把 NEAR Intents 当作四个可互换的供应商之一来路由，另外三个是 THORChain、Maya 和 Chainflip。

这意味着什么？NEAR 在每一笔报价中都要重新争夺被选中的资格。稳定币、BTC、ETH 和 ZEC 构成了绝大部分流量，NEAR 能不能拿到这笔交易，取决于它当天能不能报出最优价格。

而它对谁在流失、为什么流失，一无所知。

这就像你开了一家店，商场给你导流，但商场同时把另外三家店放在同一个货架上比价，而且不告诉你顾客是谁。

隐私叙事：有水分的部分

NEAR 这轮上涨被贴上了隐私叙事的标签，所以有必要看看这部分到底有多大。

Zcash 确实有功。ZODL（Zcash 钱包）在九月的费用份额翻倍到 16%，ZEC 占 Intents 交易量的 9%。但这些都不是主导份额。

真正数据好看的是保密 Intents 的锁仓量：从八月中旬的 2800 万美元涨到永续合约上线后的 1.31 亿美元。

但拆开看，其中 50% 是包装版 NEAR，存入了一个用质押收益发放积分的项目。本质上，这是协议用自己的代币在挖自己的排放，左手倒右手。剔除这部分，外部保密存款大约是 6500 万美元。

AI 叙事：两年了，还没有数字

那 AI 呢？

NEAR AI Cloud 不公布收入、不公布客户、不公布 GPU 数量，也没有披露任何通往代币的价值路径。所以这里没法给出量化判断。

成为"AI 公司"两年了，所有到达 NEAR 持有者手里的东西都来自 Intents。而大部分 Intents 通过 SwapKit 进入，后者在每一笔报价中决定 NEAR 是否拿到交易，并且不透露背后是哪些钱包。

但它确实在运转

话说回来，Intents 对 AI 代理来说确实是个有用的产品，原因很简单：它本身就有用。

SwapKit 的份额在持续下降，交易量在持续上升，保密锁仓量也在加速增长，无论内部构成如何。与此同时，大多数其他链的费用已经暴跌超过 90%，却没有东西能补上。

NEAR 做出了产品，打开了开关，它确实在运转。

别小看一个证明过执行力的项目。它有顶级的团队，而且还在持续交付。只是当你追涨的时候，最好知道那 85% 的收入里，有多少是别人手里的开关说了算。