一年44倍，这个赛道正在被链上平台吃掉

挂钩股票、黄金这些传统资产的永续期货，正在经历一轮爆发式增长，而且越来越多的交易跑到了链上。

这类产品有个专门的名字——RWA永续合约。简单说，交易者不用真的去买股票或黄金，就能获得这些传统资产的价格敞口。和普通期货不一样，它们没有固定到期日，有些平台甚至支持7×24小时不间断交易，周末大宗商品市场和证券交易所关门的时候照样能玩。

需求涨得有多猛？监测平台的数据显示，RWA永续合约8月的月交易量达到1173亿美元，一年前这个数字还只是它的四十四分之一。未平仓合约规模——也就是衡量交易者市场敞口的指标——达到了480亿美元。

绝大多数交易发生在链上平台，目前链上交易量占总交易量的86%。

> 补充一个背景：美国监管环境下，只有极少数中心化平台能向美国用户提供类似永续期货的产品，而且目前仅有一家平台获批交易单一永续合约品种。其他所有中心化交易所和去中心化交易所，都限制美国用户参与真正的永续期货合约交易。

从CEX到链上，主导权完成翻转

回头看这条增长曲线，有几个关键节点。

2025年7月到2026年8月这段时间，RWA永续合约的交易量整体在大幅扩张，但市场重心发生了结构性转移。4月交易量短暂下滑后，5月再度创出新高，7月攀升至1451亿美元的峰值，8月回落至1173亿美元。即便有所回调，8月的数据仍是一年前的44倍。

早期的RWA永续合约交易主要集中在中心化交易所。截至2025年11月，CEX还承载着三分之二以上的月交易量。但到了2025年12月，链上和中心化市场的交易量已经基本持平。进入2026年，链上平台开始持续抢占份额。

截至8月，链上平台处理约1010亿美元的RWA永续合约交易量，占比86%；中心化交易所仅约160亿美元。

这个转折点和几项关键基础设施升级同步发生，尤其是Hyperliquid在2025年10月推出的HIP-3升级。

HIP-3允许开发者依托Hyperliquid共享的交易基础设施HyperCore，部署自己的永续期货市场。RWA市场是首批基于这个框架落地的应用之一，很快就火了。多个链上平台的RWA永续合约交易量在10月翻了四倍，达到约40亿美元。到12月，链上平台已经承接了监测范围内一半的RWA永续合约交易。

中心化交易所的交易量在3月见顶后一路回落至7月，而链上交易量则持续走高。

交易品种也在换挡：股票上位，大宗商品退居其次

一年前，大宗商品占RWA永续合约交易量的84%，直到今年6月仍是第一大品类。但此后市场交易重心转向了股票。

截至8月，股票占交易量48%，大宗商品28%，指数产品18%。

这个变化最早体现在未平仓数据上，之后才反映到交易量。6月，股票类未平仓规模达到16亿美元，超过大宗商品的12亿美元。一个月后，股票交易量也超越了 compat大宗商品。7月两者未平仓的差距进一步扩大，8月有所收窄——股票未平仓22亿美元，大宗商品16亿美元。

未平仓合约的整体增长同样惊人：从2025年7月的1.61亿美元，增长到2026年8月的48亿美元，增幅近30倍。即便交易量有所回落，未平仓规模在4月继续上行，8月仍维持在接近历史高点的水平。

和传统衍生品比，还只是零头

放在传统衍生品市场的坐标系里，RWA永续合约的交易量规模仍然偏小。成熟平台上的期货与期权月交易量可以达到数万亿美元级别。

但这个赛道的增长速度已经证明了一件事：在链上获取传统资产敞口，不再只是纸上谈兵。

下一个核心问题是：RWA永续合约能不能从加密原生玩家的玩具，变成传统券商和交易所的常规业务。这道题的答案，可能决定未来几年链上衍生品的天花板在哪里。