一个被低估的赛道，突然爆发了

2026 年才过了八个月，加密交易所的股票衍生品交易已经跑出了一个让人咋舌的数字：1.75 万亿美元。

这个数字什么概念？今年 1 月，整个赛道单月成交才 116 亿美元。到了 7 月，单月规模直接干到 6,644 亿美元——是 1 月的将近 57 倍。

股票衍生品，这个曾经在加密交易所里排不上号的小品类，如今已经成了 TradFi 业务里最能打的那个。

从配角到主角，只用了半年

回头看这条增长曲线，节奏非常清楚：

  • 1 月：116 亿美元，贵金属行情还在主导 TradFi 板块，股票衍生品占比不到 20%

  • 5 月：733 亿美元，稳步爬坡

  • 6 月：日均交易量环比暴增 353.9%，全月冲到 3,220 亿美元，股票衍生品占 TradFi 板块比重首次过半

  • 7 月：6,644 亿美元，占比突破 80%

  • 8 月（截至 25 日）：仍维持在 6,000 亿美元以上


推动这轮爆发的，是 AI 硬件行情。6 月下旬开始，闪迪（SNDK）、SK 海力士（SKHYNIX）、美光（MU）这些存储芯片标的的合约在全市场集中放量。加上 7、8 月头部交易所密集上架股票和杠杆 ETF 合约，供需两端一起把交易规模推了上去。

一个值得注意的细节：Binance 曾披露，其 bStocks 有 47% 的交易发生在美股常规交易时段之外。Bitget 平台上每三笔合约交易，大约就有一笔来自股票永续合约。这说明什么？加密用户对 7×24 小时炒美股的需求，正在快速释放。股票衍生品不再是"股市开盘才能玩"的附属品，而是成了独立的交易品种。

持仓数据也印证了这一点。7 月末，SK 海力士的未平仓合约峰值一度达到 8.75 亿美元；8 月中旬，SpaceX（SPCX）和闪迪（SNDK）的 OI 峰值分别冲到约 9.1 亿和 17.3 亿美元。

四家交易所的排位赛

RootData 从交易量、持仓规模、盘口深度、价差和资产覆盖五个维度，对 Binance、OKX、Bitget、Bybit 四家做了横向对比。结果分层很清晰。

交易量：Binance 一家吃掉六成

1 到 8 月累计成交额：

| 交易所 | 累计成交额 | 份额 |
|--------|-----------|------|
| Binance | 8,535.8 亿美元 | 61.3% |
| Bitget | 2,708.5 亿美元 | 19.5% |
| OKX | 2,343.9 亿美元 | 16.8% |
| Bybit | 334.1 亿美元 | 2.4% |

Binance 的主导地位没有悬念。但除它之外，第二到第四名之间的竞争还很胶着。

持仓沉淀：资金留在谁家

近一个月日均未平仓量（OI）：

  • Binance：33.5 亿美元（69.1%）

  • Bitget：7.9 亿美元（16.3%）

  • OKX：5.3 亿美元（10.9%）

  • Bybit：1.8 亿美元（3.7%）


OI 反映的是资金愿不愿意留在平台上。Binance 在这项上同样遥遥领先，Bitget 稳居第二。

盘口深度：两家承载七成流动性

±2% 加权深度方面，Binance 日均 1,010 万美元排第一，Bitget 以 482 万美元紧随其后，约为 Binance 的 48%。OKX（387 万美元）和 Bybit（116 万美元）与头部两家有明显差距。

Binance 和 Bitget 的合计深度占比超过 70%。有个数据值得琢磨：Bitget 的深度份额（24.2%）高于它的 OI 份额（16.3%），说明它在做市上的投入力度比持仓规模所体现的更大——单位持仓支撑的盘口厚度高于行业平均。

交易成本：差距在收窄

热门标的加权价差排名：

1. Bitget：0.0144%
2. Binance：0.0145%
3. OKX：0.0154%
4. Bybit：0.0237%

Binance、OKX、Bitget 三家的价差都压到了 0.016% 以内，差距很小。Bitget 和 Binance 基本处于同一水平。Bybit 在部分标的上价差偏宽，还有优化空间。

这次跟踪的标的覆盖了苹果（AAPL）、台积电（TSM）、Arm（ARM）、亚马逊（AMZN）等美股科技龙头，QQQ、SPY 等核心宽基 ETF，以及 MicroStrategy（MSTR）、Circle（CRCL）等加密概念热门股。

品种覆盖：两条路线

截至 8 月 25 日的上架合约数量：

  • Bitget：298 个（广覆盖路线）

  • Bybit：206 个

  • Binance：170 个

  • OKX：156 个


Bitget 和 Bybit 走的是"多而全"的快节奏上架，Binance 和 OKX 相对克制。四家之间的差距不算悬殊，但策略取向明显不同。

格局分层：各家的牌面

把五个维度放在一起看，四家交易所的定位就清楚了：

Binance——流动性的绝对中心。成交额、OI、深度三项核心指标全部第一，但合约覆盖不是最广，价差也没有拉开绝对优势。

Bitget——综合布局最均衡。热门资产价差排名第一，合约覆盖最广，成交额、OI、深度三项流动性指标均位列第二。成本和流动性两端都没有短板。

OKX——精选型路线。价差和三项流动性指标都排第三，合约覆盖最薄，走的是精简标的、聚焦头部资产的差异化路线。

Bybit——还在追赶。合约覆盖排第二，但成交额、OI、深度和价差四项都排第四，在股票衍生品这个细分赛道上仍处于拓展阶段。

下半场拼什么

上半年的爆发式增长，很大程度上是行情驱动的。AI 硬件、存储芯片这些热门标的带来源源不断的交易需求，加上交易所密集上架新品，共同做大了蛋糕。

但下半年，基数已经很高了。赛道正在从"放量增长"切换到"质量竞争"。单纯靠流量或者某一个维度的优势，已经很难建立壁垒。

竞争的核心问题变成了：谁能在成本、深度、品种和资金沉淀之间找到更好的平衡？

能在大标的上维持报价和深度优势，同时用丰富的品种覆盖长尾需求，并且在流动性上不掉队的平台，更有可能接住下一轮增量。

这个赛道的终局，大概率不属于某一项冠军，而是属于那些没有明显短板的玩家。