一场没有爆雷的关停

加密牛市还没来，又一家老牌交易所选择了离场。

CoinEx 官方宣布，受加密市场长期低迷、行业交易量与流动性大幅收缩，以及监管要求和合规成本持续上升等因素影响，平台将停止运营，并自 9 月 15 日起进入有序关停流程。

这条消息之所以引发关注，不在于"又倒了一家交易所"，而在于它的关停方式——没有破产，没有无法兑付，没有暂停提现。

根据公开数据，CoinEx 钱包资产总市值约 4.3 亿美元，主要币种储备金率均超过 100%，用户资产有足额储备支持。这和 FTX 那种资金缺口突然曝光、用户排队挤兑的剧本，完全是两回事。

清退时间表

CoinEx 给出的关停节奏相当清晰：

  • 9 月 15 日：停止新用户注册；停止推荐返佣和奖励发放；合约进入只减仓模式；法币、杠杆、借贷、理财、质押、策略交易等不再接受新订单或认购。

  • 9 月 22 日：所有非现货业务停止；链上充值停止（CET 充值可延至 9 月 29 日）。

  • 9 月 29 日：全部现货交易停止；非 USDT 资产开始处理；用户账户剩余 CET 将以 0.005 USDT/CET 自动无限量回购（此前窗口期可手动卖出，免手续费）；CoinEx Smart Chain（CSC）和 OneSwap 停止运营。

  • 12 月 22 日：提现通道关闭，交易平台正式停止运营。


这个日期并非随意选定——2017 年 12 月 22 日，正是 CoinEx 上线的日子。整整九年，画了一个闭环。

九年里，它扛过了诉讼和黑客

CoinEx 由 ViaBTC 矿池创始人杨海坡于 2017 年创立。早期受 ViaBTC 业务背景影响，CoinEx 与 BCH 生态联系紧密，随后通过上线大量中小市值及冷门币种打开市场，逐步成长为面向全球用户的综合型交易所。

巅峰时期的数据不算小：累计超过 1000 万用户，覆盖 200 多个国家和地区，支持超过 1000 种加密资产。除了现货，还陆续推出合约、杠杆、借贷、理财和质押等业务，并围绕平台币 CET 搭建了 CoinEx Smart Chain、OneSwap 等生态产品。

但全球化扩张的路上，它踩过两次大坑。

第一次是监管。 2023 年 2 月，纽约州总检察长办公室起诉 CoinEx，指控其未注册为证券和商品经纪交易商，却仍向当地用户提供服务。同年 6 月，CoinEx 同意支付约 180 万美元罚款及退款，并退出美国市场。

第二次是安全。 2023 年 9 月，平台多个热钱包出现异常转账，最终损失约 7000 万美元。多家链上安全机构根据资金流向判断，攻击者很可能是朝鲜黑客组织 Lazarus。CoinEx 随即暂停充提、重建钱包系统，并承诺由平台承担全部损失，不影响用户资产兑付。约一周后，平台逐步恢复充值和提现服务。

两次危机都挺过来了。但最终让它选择退出的，是另一组更长期的压力。

杨海坡在公开信中说得很直白：运营九年后，CoinEx 仍未成为他期待的行业领先交易所，而"为了有限的收入承担无限的风险，已经不再是理性的选择"。

他也不是没考虑过卖壳。但最终放弃了——用户是基于对平台和他个人的信任才把资产存进来，把这份信任一并转交给新买家，在他看来不是正确的收场方式。所以 CoinEx 选择在资产仍能足额兑付时有序清退。

关停的只是交易所相关业务。CoinEx Wallet 和面向机构用户的 CoinEx Vault 将继续运营，杨海坡创立的 ViaBTC 矿池也没有宣布业务调整。

那场让"无限风险"变得具体的调查

CoinEx 官方把关停归因于市场、流动性和合规成本。但在此之前发生的一场资金调查，让杨海坡口中的"无限风险"有了更具体的注脚。

2025 年 2 月，朝鲜黑客组织 Lazarus 从 Bybit 盗走约 40 万枚 ETH，当时价值约 15 亿美元。2026 年 6 月，《华尔街日报》报道称，调查人员在追踪被盗资产时，发现部分资金进入两个由伊朗央行控制的钱包，经过多层地址转移后，部分最终流入 CoinEx。

而 CoinEx 与伊朗加密市场的联系，远不止这一笔资金。

TRM Labs 数据显示，自 2018 年以来，CoinEx 与伊朗最大交易所 Nobitex 之间的资金往来超过 27 亿美元。仅 2025 年，双方资金流动就达到 7.63 亿美元，CoinEx 由此成为 Nobitex 最大的境外交易对手，规模约为第二名的 9 倍。过去七年间，CoinEx 与 60 多家伊朗相关机构之间的资金流动累计超过 38.4 亿美元。

CoinEx 否认与伊朗政府、伊朗央行及伊斯兰革命卫队存在商业合作，表示已限制伊朗用户访问，并将对涉及 Bybit 被盗资金的交易展开内部审查。

目前没有直接证据证明 CoinEx 故意协助洗钱，也无法确认这场调查直接导致了平台关停。但对一家收入和流动性正在收缩的中型交易所来说，同时与朝鲜黑客、伊朗央行和美国制裁产生关联，继续运营的不确定性和合规成本显然被进一步推高。

中小交易所的窗口正在关闭

CoinEx 的退场，放在更大的行业背景下看，并不意外。

需求端在萎缩。 过去币价上涨和造富效应能持续吸引新用户进场，如今投资者的注意力更多转向 AI 等热门领域。加密市场虽然仍有局部行情，真正愿意长期交易、留在场内的新增用户却越来越少。靠增量用户扩张的时代，已经过去了。

供给端在向头部集中。 现货、合约、理财这些业务早已没有太高门槛，中小交易所即使把功能做全，也很难在流动性、品牌、安全投入和用户规模上与大所竞争。想靠创新找增长点，又很难持续做出足以改变用户选择的产品。

头部平台还在不断扩张边界。 链上钱包、DEX、股票代币化、预测市场等新方向，正在被大所陆续纳入产品版图。原本可能属于中小平台的细分机会，也被头部凭借资金、流量和资源迅速覆盖。

外部没有足够多的新用户，内部又难以从大所手里抢到市场。对 CoinEx 来说，继续经营的收益已经很难覆盖不断增加的成本和风险，主动关停反而成了更现实的选择。

一种少见的收场方式

在交易所倒闭往往伴随挪用、挤兑与漫长追偿的加密行业，CoinEx 至少提供了一种少见的样本：不跑路、不卖壳，在仍有能力兑付用户资产时主动结束运营。

杨海坡在公开信里写的那句话，或许是对这场退场最好的概括——

> "干净的结束，才是正确的结束。"