偿债压力几何？

比特币持仓公司 Strategy 目前持币价值 667 亿美元，每年需支付优先股股息和利息等约 17.6 亿美元。Regime Intelligence 分析指出，其 84 万枚 BTC 对应约 220 亿美元债务及优先债权，持续融资能力是履约基础。

风险测试结果

压力测试显示，比特币价格需暴跌约 96%，Strategy 的持币和储备才不足以覆盖可转债。其债务并非传统比特币抵押贷款，不存在因价格下跌触发的清算机制。

融资依赖与应对

报告作者 Sherif Saad 称，Strategy 需维持融资循环以覆盖年度债务和优先股开支，现金储备约为年开支的 2.6 倍。若融资环境恶化，公司可能更多依赖储备和卖币偿债。

Strategy 自 5 月以来已四次出售比特币，最近一次卖出 1690 枚，用于支付优先股股息、回购股份和增加美元储备。CEO Phong Le 表示，今年买入量约为卖出量的 25 倍，计划年底恢复购买。