招商证券国际发布报告，指泡泡玛特（09992.HK）上半年盈利较市场预期低15%–20%，主要因美洲地区销售额下滑10%，产品结构不利侵蚀毛利率。

关键调整

  • 2026–2028年盈利预测平均下调25%

  • 2026–2028年销售预测平均下调17%

  • 2026/2027年毛利率预测分别下调0.2个百分点/1个百分点

  • 目标价121港元，基于2027年预测市盈率14倍


下调原因
海外销售不及预期，叠加海外业务结构变化及原材料成本压力，招商证券给予"沽售"评级。