渠道占比超四成

SemiAnalysis拆解显示，Anthropic二季度超过40%的ARR来自AWS Bedrock、Microsoft Foundry及Google企业AI平台等间接渠道。

利润被渠道稀释

以Bedrock为例，Claude由Anthropic作为卖方，但需向AWS支付算力费用和渠道分成。同样1美元ARR，经云平台售出后，Anthropic最终留存收益低于直销。

换规模还是换利润

650亿美元ARR并非虚增，但收入结构健康度存疑。渠道占比越高，营收增速与利润增速越难画等号。Anthropic正以部分利润换取云厂商的企业客户资源和获客效率。