野村首予宇树科技「买入」评级

8 月 19 日，野村证券发布报告，首次将宇树科技纳入覆盖范围，给予「买入」评级。

核心逻辑：从技术展示转向规模交付

野村指出，宇树 2025 年人形机器人出货量超 5500 台，居全球首位。公司已从「技术展示型」迈入「规模交付型」，预计 2026 至 2028 年收入复合增速达 122%。

两大优势支撑看多观点

  • 成本优势：电机、减速器等关键硬件高度自研，外包成本仅占 10%-20%。2025 年主营业务毛利率约 60%，人形机器人毛利率达 63.2%。

  • 快速迭代：26 个月内推出 4 代产品（H1 至 H2），覆盖消费、科研及工业场景，形成「出货-数据-迭代」的正向循环。


风险提示

美国监管限制或影响其进入美市场（该地区 2025 年贡献 13.3% 收入）。当前需求仍以科研、政府采购为主，工业客户能否形成重复订单是关键变量。

财务预测

野村预计宇树 2026-2028 年收入分别达 26.87 亿、53.96 亿、131.84 亿元，采用 2027 年预测市销率 25 倍估值。