核心观点

瑞银首席欧洲股票策略师兼衍生品负责人 Gerry Fowler 表示，市场低估了 AI 周期的持续时间，AI 交易仍然稳健。

  • 估值偏低：部分超大规模云厂商估值倍数已低于 20 倍，营收仍保持每年 10%–20% 增长，市场预期相当悲观，仍有投资者愿意重新买入 AI 资产。

  • 拐点判断：巨额 AI 支出可能接近产生回报的阶段，2027 年或出现潜在拐点——数据中心交付释放积压订单，推动收入逐渐追上资本开支。


资金流向与受益方

Fowler 指出，现金并未从市场消失，而是转移至存储芯片制造商等供应商，后者正开始向投资者返还现金。市场对存储芯片企业的定价，反映了他认为过短的 AI 周期。

下一阶段受益者方面，他更关注帮助建设新工厂的全球及欧洲工业企业：

  • 电缆、电力设备等基础设施供应商订单已排至 2027 年甚至 2028 年，但盈利预测上修空间有限。

  • ASML 通过向三星电子、SK 海力士等扩产存储厂商供应设备受益，而非直接供应数据中心。