核心警告

野村证券策略师 Naka Matsuzawa 在 10 月 22 日报告中警告，当前美国科技公司信用风险与法国主权信用压力，与 2000 年互联网泡沫破裂、2008 年雷曼危机前的市场环境存在相似之处。

信用周期框架

其「十年信用周期」框架显示：

  • 1997 年亚洲金融危机、1998 年 LTCM 危机，随后出现互联网泡沫破裂

  • 2007 年次贷危机、贝尔斯登危机，随后出现雷曼危机

  • 历史上第二轮信用冲击发生后约 1 至 2 年，往往出现可能引发衰退的第三轮冲击


政策空间受限

此前美联储可通过暂停加息或降息缓解信用压力，但当前通胀与油价上涨可能限制政策空间。

野村认为油价走势决定风险是否升级：

  • 经济过热驱动：央行面临通胀与信用风险并存的滞胀困境，难以降息应对

  • 地缘政治驱动：美联储仍有可能调整政策，避免局部冲击演变为系统性危机


市场信号

美国科技公司 CDS 利差有所收窄，但法国与德国国债利差持续走阔，反映市场信用压力仍未消退。