大摩点名三重风险

摩根士丹利将美国 AI 基础设施建设风险归纳为「人、电力与政治」，认为三者可能共同冲击高达 1.6 万亿美元的 AI 基建投资计划。

电力是最直接约束

  • 模型显示，即便计入核能、燃气轮机与燃料电池等方案，美国 2028 年仍面临 32 吉瓦净电力缺口

  • 2029 年缺口或扩大至约 72 吉瓦

  • 电力交付延迟将导致云厂商采购的 GPU 无法及时投用，形成设备囤积与库存积压


政治与供需压力

数据中心选址、并网申请、电价机制与税收优惠主要由州及地方政府决定。中期选举临近，建设限制或成影响 AI 情绪的重要因素；取消相关税收优惠已成跨党派议题。

供需端，当前算力供不应求推动企业提前采购并接受溢价。一旦供应追上需求或增速放缓，芯片、内存等上游产品可能量价齐跌，利润率承压。

大摩仍维持对 AI 基建的建设性判断，认为电力短缺更可能造成项目延迟而非需求消失；但若三重风险叠加，或逆转整个 AI 资本支出循环。