摩根大通：担忧过度

摩根大通分析师认为，投资者对 CoreWeave 债务增长与现金快速消耗的担忧可能过度。公司融资需求主要来自快速扩张，而非单个项目经济效益不佳。

关键数据

  • 股价：债券收益率上升加剧举债扩张担忧，上周跌约 20%

  • 合同收益：典型 5 年期合同未加杠杆 IRR 约 15%，高于 9%–11% 的综合资本成本

  • 产能测算：每 1 吉瓦投运产能年产 100 亿–150 亿美元收入，但新增 1 吉瓦需逾 350 亿美元前期资本开支


短期仍承压

摩根大通认可其商业模式稳健：算力需求强劲，长期「照付不议」合同可在新增产能投运前锁定客户，合同到期后 GPU 重新签约还能带来额外收入。

但激进扩张仍将令短期现金流承压，公司可能要到 2030 年才能依靠现有业务现金支撑扩张。