RWA 交易创新高，收入反向萎缩

Hyperliquid 的 RWA 永续合约交易快速增长，平台收入却持续下滑。7月13日，其持仓量约达 110 亿美元，创 2026 年新高；近 30 天永续合约交易量近 1780 亿美元，全球永续合约持仓份额升至约 9%。

HIP-3 机制分流收入

平台协议收入已连续四个季度下滑，从 2025 年 Q3 约 3.57 亿美元降至 2026 年 Q2 约 2.02 亿美元，较峰值降约 43%。

分析师认为主因是 HIP-3 机制：外部开发者质押 50 万枚 HYPE 即可创建永续市场，并获得最高 50% 交易费。2026 年初，开发者部署市场仅占其永续交易量约 2%，如今已升至约一半，收入持续外流。

HYPE 回购承压

Hyperliquid 约 97% 的交易费用于回购 HYPE，收入下滑直接导致回购规模缩减。截至周五，HYPE 报约 55 美元，较 6 月 16 日约 77 美元的历史高点跌约 28%。此外，8 月 6 日核心贡献者解锁近 1000 万枚 HYPE，价值约 5.5 亿美元，后续解锁计划持续至 2027 年。