核心事件

美银证券策略师 Michael Hartnett 在最新 Flow Show 报告中称，美银牛熊指标由 8.1 降至 7.4，跌破 8.0 阈值，5 月 26 日触发的卖出信号正式结束。

关键判断

  • 不等于买入信号：Hartnett 战术上仍偏防御，暂不加仓科技股。

  • 重返前提未兑现：美联储 10 月 28 日加息、AI 融资担忧缓解，两者均未落地。市场对 10 月加息概率预期已从逾 50% 降至 14%。

  • AI 信贷承压：CoreWeave 债券跌入困境区间，5 年期 CDS 利差隐含约 63% 违约概率。


资金面

情绪降温但资金未撤。最新周度股票基金净流入 644 亿美元，现金基金净流出 531 亿美元；私人客户股票配置比例达创纪录 66.4%，现金占比降至历史低点 9.3%，科技股超配为 2020 年 8 月以来最高。

后市变量

半导体价格是关键。芯片续涨，投资者或于 11 月中旬重返科技股，2027 年反转"做空科技、做多债券"；若芯片回落，AI 信贷将进一步收紧、资本开支增速见顶，债券占优。配置上，Hartnett 增持小盘股、REITs 及可选消费，维持超配黄金、大宗商品与新兴市场。