核心数据

布鲁金斯学会最新研究显示，2025年至2032年，美国 AI 数据中心建设投资总额预计达 10.3 万亿美元，年均投资约占美国 GDP 的 3.63%，约为 19 世纪铁路建设高峰期的 1.6 倍。

表外债务隐忧

哥伦比亚大学商学院教授 Stijn Van Nieuwerburgh 指出，Meta、Microsoft 等科技巨头资本开支已超过经营活动现金流，越来越多项目转向租赁、合资企业、特殊目的载体及私人信贷融资，部分债务未直接体现在公司资产负债表中。

以 Meta 的 Hyperion 数据中心项目为例，约 300 亿美元资产对应 270 亿美元债务，债资比达 90%。相关融资结构已发行约 1.4 万亿美元债务，其中约 7000 亿至 8000 亿美元由银行持有。

风险传导

Van Nieuwerburgh 警告，若 AI 需求、收入或项目进度不及预期，高杠杆项目可能面临股权价值归零甚至债权受损，并通过银行、保险及私人信贷机构向金融体系传导。

他建议加强表外债务及或有负债披露，监管重点应是识别风险集中，而非阻止 AI 投资。