核心观点

Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 反驳「以太坊正失去流动性护城河」观点，认为 ETH 的储备资产属性、Layer 2 生态与机构采用仍构成长期竞争优势。

关键数据

  • 质押比例：约 36% 的 ETH 总供应量处于质押状态

  • 机构持仓：现货 ETF 与企业财库合计持有约 13% ETH 总供应量

  • DeFi 份额：以太坊占 DeFi 总锁仓价值（TVL）约 65%

  • RWA 份额：链上 RWA 管理规模占比约 45%

  • 估值倍数：ETH 市值约为过去 12 个月 REV 的 1100 倍


补充说明

Jake 指出，Robinhood Chain 和 Base 等 Layer 2 网络的发展可强化以太坊生态，而非资金与应用彻底离开。稳定币市场份额虽从约 51% 面临稀释压力，但随着市场整体扩张，绝对规模仍可能增长。

他同时承认，若仅依赖储备资产溢价而缺乏收入与价值回流机制，估值可持续性仍存争议。