核心观点

半导体研究机构 P Equity Research 分析师 Mr. P 在 9 月 26 日播客中表示，市场所谓超大型云厂商拥有「10 年需求能见度」的说法不可信。云厂商连两年后的需求都难以预测，AI 基础设施投资最终仍受周期性支出约束。

关键数据

  • 预计明年超大型云厂商资本支出达 1.1 万亿至 1.2 万亿美元

  • 存储支出占比或达 50% 至 60%，约 5000 亿至 7000 亿美元

  • 瑞银预计存储支出可能进一步升至 9000 亿美元


瓶颈转移

Mr. P 指出，AI 算力瓶颈已从 GPU 数量转向电力、先进封装、存储和 ABF 载板：

  • H100 等老一代 GPU 二手价格维持高位，B 系列 GPU 租金持续上涨

  • ABF 载板供应紧张或持续至 2028 至 2030 年后

  • 三菱、西门子、GE Vernova 等燃气轮机厂商订单已排至 2030 年后


互联技术路线

铜缆与光通信将在未来数年并存。NPO 或于 2027 年率先扩大应用，CPO 可能在 2028 至 2029 年爬坡，真正成为主流或要等到 2030 年以后。