核心观点

摩根大通分析师团队（Nikolaos Panigirtzoglou 领衔）指出，比特币本周反弹一度升破该行估算的约 8.5 万美元平均生产成本，但随后回落至 8.46 万美元附近，突破尚未确认。

  • BTC 已连续约 280 天低于该成本线

  • 生产成本更接近「软底」，非绝对价格支撑

  • 长期低于成本将迫使高电费矿工卖币、关机或退出，增加现货供给


供给端变化

  • 全网算力较去年 10 月高点下降约 19%

  • 挖矿难度回落约 15%

  • 部分上市矿企将电力、数据中心和设备转向期限更长、收入更稳的 AI 合同，新增算力扩张放缓


市场判断

摩根大通认为，8.5 万美元的意义主要在供给端：站稳可缓和矿工现金流压力，降低被动卖币紧迫性；若再度长期跌破成本线，高成本矿工去杠杆和出清仍会重演。该行同时指出，BTC 在《CLARITY 法案》未推进后仍走高，符合空头回补推动反弹的判断。