核心观点

9 月 25 日，Multicoin Capital 风险投资联席负责人 Spencer Applebaum 发布长文《DeFi 2.0》，提出 RWA 上链将推动 DeFi 进入新阶段。

旧原语为何失灵

早期 AMM、超额抵押借贷、浮动利率资金池与永续合约，是为 BTC、ETH 等高波动资产设计的。而国债、股票、商品等 RWA 波动更低、有现金流、借款人可识别，机构更看重成交质量、期限与信用，旧原语难以直接套用。

DeFi 2.0 的能力缺口

  • 订单簿或 RFQ（询价）

  • 固定利率与定期借贷

  • 利率衍生品、期权与结构化产品

  • 回购与暗池

  • 组合保证金、收益拆分


价值捕获在哪

代币化只是第一步。价值将沉淀于公链区块空间、核心原语手续费、经纪聚合层与应用订单流。RWA 规模增长后，这些"早已存在但资产不对"的原语才会真正迎来市场。