一件反常识的事：算力越建越多，价格却还在涨

按理说，云厂商拼命盖数据中心，GPU租赁价格应该往下走才对。但现实恰好相反——至少高端GPU没有降价的意思。

Nebius给客户发了一份调价通知：从2026年10月1日起，多款按需GPU实例要涨价，幅度大约在17%到21%之间。具体来看：

  • H100：从每GPU小时3.85美元涨到4.50美元，涨幅约16.9%

  • H200：从4.50美元涨到5.40美元，涨幅20%

  • B200：从7.15美元涨到8.50美元，涨幅约18.9%

  • B300：从7.85美元涨到9.50美元，涨幅约21%


注意，Nebius官网目前还挂着调价前的价格，新价格尚未在公开定价页面上生效。

这轮涨价最值得琢磨的地方在于：连H100、H200这些已经推出几年的老卡也在涨。如果只是最新架构供不应求，那还可以理解为“新品溢价”；但上一代GPU同样涨价，说明需求并不只集中在最顶尖的硬件上。做模型微调、推理、科学计算以及部分企业工作负载的客户，仍然觉得老卡够用、划算。

为什么供给上来了，价格反而下不去？

AI云服务和普通云计算有一个本质区别：它的稀缺资源不只是服务器。

GPU本身、电力接入、液冷系统、网络设备、能承载高密度机柜的数据中心——这些环节里任何一个卡住，新增算力就没法快速上线。不是买来GPU插上电就能用的。

Nebius管理层在高盛技术会议上透露了几个关键信息：

  • 客户需求能见度从此前约18个月拉长到24个月以上

  • 部分客户已经开始预订2028年上半年的算力

  • 针对稀缺的Blackwell容量做价格测试，成交价比此前最高价高出约15%，比常规销售管线报价高约20%


翻译一下就是：现在AI云市场还没进入价格战阶段，而是“谁能更快交付算力，谁就拥有定价权”。

Nebius的底气从哪来

看看Nebius最新的财务数据，就明白它为什么敢涨价了。

2026年第二季度：

  • 集团营收约5.82亿美元，同比增长454%

  • 其中Nebius AI Cloud收入约5.75亿美元，同比增长514%

  • 集团调整后EBITDA约2.36亿美元，AI Cloud调整后EBITDA利润率约50%

  • 第二季度末AI Cloud年度化收入运行率约30亿美元


公司维持的全年指引也相当激进：2026年营收30亿至34亿美元，年末ARR目标70亿至90亿美元，资本支出200亿至250亿美元。

订单层面，Nebius与Meta签了最高270亿美元的合同，拿到英伟达20亿美元投资，第二季度还签了四笔平均规模超过10亿美元的大型交易。部分客户的预付款可以覆盖相关项目约50%至60%的资本支出——这意味着Nebius不需要完全靠自己的资产负债表来扩张。

涨价20%，不等于收入涨20%

这里有一个容易被误读的地方。

按需价格上涨，并不意味着Nebius所有收入都会同步增长20%。大型客户通常签的是多年期合同，价格、最低采购量和服务条款在签约时就已经锁定了，不能立刻按新的公开价格重新定价。这次调价最直接影响的是按需使用和短期算力合同，而不是Meta等客户已经签好的长期容量协议。

另外，公开价上涨也可能包含成本转嫁的成分。英伟达系统、网络设备、电力和数据中心建设成本同样在涨。只有单位收入增幅高于单位投资与运营成本增幅，涨价才真正转化为更高的资本回报率。

这家公司最大的风险是什么

Nebius目前最大的优势，是订单、需求和融资能力已经形成了正向循环。但AI云本质上是一项资本极其密集的生意。

2026年资本支出预计200亿至250亿美元，远高于当年30亿至34亿美元的收入指引。公司8月还完成了约57.5亿美元的可转换债券融资。数据中心建设进度、债务成本、潜在股权稀释以及客户集中度，都是投资者不能忽略的风险。

接下来盯什么

10月1日新价格是否正式生效只是第一步。更重要的三个指标是：

第一，提价后GPU利用率是否保持高位。 如果客户仍然愿意接受更高价格，说明算力供应瓶颈依然真实存在。如果利用率明显下滑，那涨价就是纸面上的。

第二，短期高价合同能否转化为持续性收入。 按需算力价格高，但收入可见度通常低于多年期合同。需求一旦降温，价格也可能迅速回落。

第三，单位资本投入能产生多少收入和现金流。 AI云公司的核心竞争力最终不是拥有多少GPU，而是能否以较高利用率运行这些GPU，并在设备迭代前收回投资。

定价权能撑多久

Nebius这轮提价说明，AI基础设施行业暂时还没有进入价格战。当前真正稀缺的，是能够及时交付、稳定运行并提供完整软件服务的高端算力。

但定价权能维持多久，取决于需求增长能否持续跑赢GPU、电力和数据中心的扩张速度。对Nebius来说，涨价证明了需求足够强；下一阶段需要证明的，是这种强劲需求能够转化为可持续的自由现金流和股东回报。