那个男人，又回来了

如果你还记得今年夏天华尔街那场轰轰烈烈的"AI股神"崩塌大戏，那接下来的消息可能会让你有些意外。

Leopold Aschenbrenner——这位曾被视为新一代投资天才的基金经理，在7月末因AI股票大幅回调叠加高杠杆操作，被迫大规模平仓，甚至将大部分股票组合折价打包卖给了Ken Griffin旗下的Citadel。当时几乎所有人都觉得，这个故事已经画上了句号。

但仅仅一个多月后，他就重新杀回了公开市场。

而且，买的还是那些AI股票。

先说说这人是谁

Leopold的经历本身就带着一股"硅谷狂人"的味道。他2022年曾在FTX旗下的Future Fund工作，一直待到FTX暴雷。2024年，他写了一篇165页的超级论文《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），同年创立了同名基金Situational Awareness，自己担任首席投资官。

这只基金专注AI产业链投资，规模膨胀的速度堪称恐怖：

  • 2024年Q4，公开持仓2.25亿美元

  • 2025年Q2披露时，这个数字飙到了55亿美元

  • 到Q1披露时，已经膨胀至137亿美元

  • 最新Q2持仓报告显示，名义持仓总值已达202亿美元


> 需要说明的是，美股13F文件中，期权资产显示的市值通常是底层股票的"名义价值"，而非基金实际支付的期权权利金成本。所以这些数字看起来夸张，但反映的是敞口规模，不是真金白银的投入。

凭借这种爆炸级的回报表现，Leopold被市场冠以"AI股神"的称号，一度成为全网最受关注的AI投资风向标之一。

回归的信号

最先嗅到味道的是美股分析师Paradis。9月10日，他在X上披露了一组异常集中的AI股票期权交易数据：

自上周五以来，市场上出现了一系列高度集中的AI相关巨额定制期权（FLEX Options）买单，合计支付的权利金约3.15亿美元，对应Delta敞口约11亿美元。具体标的包括：

  • SNDK：1月到期2040/2200看涨期权，权利金5700万美元

  • BE：1月到期250/310看涨期权，权利金4800万美元

  • INTC：1月到期105/115看涨期权，权利金4800万美元

  • CRWV：1月到期105/115看涨期权，权利金4300万美元

  • DRAM：1月到期65/70看涨期权，权利金4300万美元

  • SKHY：1月到期190/210看涨期权，权利金3900万美元

  • AMD：1月到期540/580看涨期权，权利金3600万美元


Paradis当时没有直接确认操作者就是Leopold，但从仓位结构来看——这些标的与Situational Awareness此前披露的持仓高度重叠——他怀疑Leopold已经重返市场。他还提到，野村和高盛的交易台都认为这些操作背后是"同一个神秘买家"。

随后CNBC援引知情人士消息确认：Leopold真的回来了。Situational Awareness确实已重新活跃于期权市场，近期买入了AMD、Bloom Energy、CoreWeave、SK Hynix、SanDisk以及DRAM ETF等相关期权。

方向没变，玩法变了

从已曝光的仓位来看，Leopold对AI的判断几乎没有动摇。他押注的仍然是同一条主线——AI算力与基础设施。

7月那场灾难，并不能证明他对AI的判断是错的。真正致命的，是方向判断、仓位集中和杠杆三个因素同时叠加。而这次回来，他显然意识到了这一点。

最大的变化在于杠杆。

据Financial Times 9月11日报道，Situational Awareness正在重建公开市场组合，并已开始与新的经纪商Clear Street合作。Leopold已向该经纪商表示，基金接下来会使用显著低于此前水平的杠杆。

在7月致投资人的信中，Leopold就曾表态，未来的公开市场投资将更多采用"fully paid-for"的方式——也就是用自有资金持有股票，或买入已全额支付权利金的期权，以降低融资和强平风险。

这解释了为什么本次建仓中FLEX Calls占据了重要位置。买入看涨期权的最大损失就是权利金本身，哪怕标的走势完全相反，亏损也被锁定在这笔钱之内。对Leopold来说，这种方式依然能获得较大的上涨敞口，但不会像此前的融资仓位那样，因为保证金压力被迫在最差的时间点平仓。

但现实可能没那么主动

不过，这次降杠杆并不完全是Leopold主动选择的结果。

9月11日，路透援引知情人士报道称，摩根大通已经结束了与Situational Awareness的贷款关系。而摩根大通此前正是Situational Awareness的主要贷款方之一。

换句话说，Leopold这次降低杠杆，既有主动收缩风险的成分，也有融资环境变化的现实因素——他可能也没那么多钱可以借了。

第二幕的看点

从2.25亿美元到200多亿美元的万众瞩目，到7月的轰然倒塌，再到如今重新杀回市场，Leopold的这段经历已经很难简单用"AI股神"四个字概括。

但至少目前来看，7月的惨败并没有让他放弃对AI产业链的判断，反而让他开始重新审视仓位和杠杆的平衡。

当然，降低杠杆并不意味着风险消失。AMD、Intel、SanDisk、CoreWeave、SK Hynix——这些仍然是波动极大的AI交易标的，Leopold押注的仍是一条拥挤且昂贵的赛道。

上一次，他输在了没有等到市场兑现判断的那一天。

这一次，他能否活到那一天，或许才是"AI股神"第二幕真正的看点。