美债殖利率逼近5%，回购难敌通膨与资本需求

9月12日，美债市场持续承压。10年期殖利率升至4.94%，30年期一度触及5.35%，高利率环境定价仍在深化。

回购操作效果有限

财政部将长期美债回购上限提高至60亿美元，实际仅买进51.9亿美元，殖利率依旧走高。政策操作能改善流动性，却难以扭转通膨、财政赤字与长期资本需求形成的结构性压力。

升息预期升温

油价上涨放大矛盾，能源成本可能重新推升通膨预期。市场对美联储升息押注已升至71%，CPI未公布，债市已提前定价更紧缩路径。

AI资本支出争夺长期资金

AI建设带来的资本支出热潮正改变长债定价。企业大量发债争夺资金，政府不再是唯一需求方。德鲁肯米勒认为，以当前资金竞争程度，美债殖利率"甚至有点低"。

核心问题已非财政部能买多少，而是市场要求多少殖利率才愿承接长期债务。